通过早期投资随同诸多创业企业走朝上市的启明创投黑丝 捆绑，策划平直在 A 股阛阓动手，成为上市公司的实控东说念主。

1 月 6 日晚，上市公司天迈科技发公告称，公司控股鞭策郭开国过甚一致行动东说念主郭田甜、海南大成瑞信投资合资企业，与苏州工业园区启瀚创业投资合资企业签署《股份转让左券》，启明基金拟收购 1775.67 万股天迈科技股份，占总股本的 26.10%。职权变动完成后，启明基金将成为上市公司控股鞭策，上市公司现实禁止东说念主将变更为邝子平。本次股份转让中，针对方向股份的转让总价为东说念主民币 4.52 亿元，分三期支付。

对于这笔来回的具体细节，21 世纪经济报说念记者尝试联系启明创投进行采访。启明创投关联崇拜东说念主答复称，现时这笔来回刚签署转让左券，离股份交割和上市公司禁止权变更后头还有许多责任要作念。出于监管的条件，现时总计关联需要见告阛阓的信息，皆照旧在上市公司的公告文献中进行了详备裸露。对于这笔来回的后续发达，也会第一技术通过上市公司公告公开给阛阓。

"启明创投控股上市公司可能是出于多方要素的考虑。"新鼎老本董事长、首创东说念成见驰对 21 世纪经济报说念分析称。一方面，"并购六条"出台后，饱读舞并购重组，允许跨行业并购。创投契构控股上市公司后，不错往上市公司装入自身在一级阛阓投资的优质钞票。这相等于是在退出难的大环境中，加多了面貌退出的渠说念。一方面，创投契构现阶段自身很难在 A 股阛阓谋求上市，也不错把控股的上市公司行为老本运作平台。

同期据 21 世纪经济报说念记者了解，在上市公司并购重组受到战略饱读舞确当下，多家创投契构正酝酿加大在并购业务方面的布局，创投契构控股上市公司的案例在 2025 年或将渐渐增多。而在早些年，也有多少创投契构进行尝试，比如信中利控股深圳惠程、IDG 入主四川双马、基石老本控股香农芯创等等。

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从早期投资黄金捕手到入主上市公司

在往时近 20 年里，启明创投号称早期投资阛阓的黄金捕手。据了解，启明创投旗下不断 11 只好意思元基金，7 只东说念主民币基金，已募不断钞票总数达到 95 亿好意思元。自 2006 年缔造于今，机构专注于投资科技及破费、医疗健康等行业早期和成恒久的企业。

公法现时黑丝 捆绑，启明创投已投资超越 580 家高速成长的篡改企业，其中有超越 210 家通过上市或并购等样子退出，有 80 多家企业成为独角兽或超等独角兽企业。比如，小米集团、好意思团、哔哩哔哩、知乎、石头科技、优必选、文远知行、甘李药业、泰格医药、再鼎医药、康希诺生物、惠泰医疗、诺辉健康、壁仞科技等，皆是其所投资的盛名企业。

小米曾是启明创投投资的企业中，汇报率最高的企业之一。在刚刚往时的 2024 年，大师通用自动驾驶第一股文远知行上市，启明创投是文远知行最早的投资东说念主，亦然公司现时占比最大的财务投资东说念主。

同期值得留神的是，2024 年，创投行业天然面对低谷周期，启明创投仍然是行业的活跃参与者。启明创投首创驾御合资东说念主邝子平在公开举止上先容称，启明创投在 2024 年投资了 60 多个面貌，投资进程比 2023 年略有回升。AI 是启明创投在科技板块热心的迫切赛说念，其在 2024 年投资的企业包括具身智能范围的星河通用，续投的企业包括阶跃星辰等。

启明创投在早期投资阛阓战绩斐然，其对并购来回的参与，也有多少蛛丝马迹。2023 年 1 月 28 日，迈瑞医疗斥资 66.52 亿元，已毕对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗股份 24.61% 的收购，其中部分股份来自启明创投和晨壹老本。

在这笔以卖方身份参与的并购来回中，启明创投驾御合资东说念主胡旭波曾谈说念，往时并购发生的概率很小，主要原因在于，一是从并购方角度来看，中国脉土的公司能拿出很大的资金作念并购的相比少，并购方自己会合计许多事情我方不错作念。二是被并购方角度来看，许多企业家照旧倾向于有我方的一亩三分地，不太能从心里接管并购这件事。

但看从大师产业视角而言，包括在医疗健康范围里，通过强强诱惑或者相互协同，也即是通过并购作念出限制效应、加强竞争地位现实上是个惯例的样子。现时来看，中国信得过意旨上有才能通过并购作念大的公司在缓缓产生。

"过往，启明创投在硬科技、医疗健康范围聚集了许多优质企业。现时天迈科技处于赔本现象，启明创进入主其中，可能照旧想好了装入优质钞票的筹算。"一位来自一线创投契构的合资东说念主对 21 世纪经济报说念分析称。但对启明创投来说，主要考察在于，过往团队申饬主要蚁集在早期投资方面。控股上市公司后，团队是否具有相应的不断才能，进行抓续的价值创造。

创投契构控股上市公司生机照进现实

恒久以来，创投契构是篡改创业企业的陪跑者，在 IPO 敲钟后，创投契构角巾私第，再将赢得的投资汇报还给出资东说念主——这被看作是投资举止最好意思满的结局。但其实，在行业布局深切的创投契构，也有着控股上市公司的生机。

一位控股某上市公司的创投契构合资东说念主曾对 21 世纪经济报说念讲授称，在蓝本的模式下，创投契构看好某个行业范围，就培养一支相比懂关联范围的投资团队。然后先花技术找出资东说念主来募资，再行为小鞭策去投资创业公司，把创业公司花许多年养大推上市。

"这个经由一是耗时长、风险大。而有些时候，创业者以致还莫得咱们的团队懂行业。咱们也有许多的东说念主脉资源聚集，是以干吗不我方作念？这时候要是机构有了上市公司的平台，就处置了‘我方作念’经由中找出资东说念主融资的问题。"他说。

一方面，创投契构现阶段自身谋求上市很难，把控股的上市公司行为老本运作平台，对创投契构来说募资会相对容易。另一方面，创投契构控股上市公司后，也不错往上市公司装入自身在一级阛阓投资的优质钞票，加多面貌标退出渠说念。

"一直以来，想这么作念的创投契构许多，但粗豪作念成的很少。"张弛对记者分析称。一方面，监管机构此前并不饱读舞金融机组成为上市公司大鞭策。另一方面，遍及创投契构此前是以少数股权投资为主，控股上市公司对创投契构的不断才能也提议挑战。

21 世纪经济报说念记者留神到，往时十数年里，稀罕也有一些创投契构已毕对上市公司的控股。比如，信中利控股深圳惠程、IDG 入主四川双马、基石老本控股香农芯创等。

控股上市公司后，创投契构频繁会推动上市公司进行业务转型。比如，2016 年，IDG 入主四川双马，那时，这照旧一家分娩建筑材料为主的上市公司。2024 年 10 月，公司公告，策划斥资 15.96 亿元收购银星医药与银星集团所抓有的健元医药 92.1745% 的股权。这也意味着，四川双马跨界进入大健康范围。

2019 年，基石老本以 10 多亿元的总出资拿下了创业板上市公司聚隆科技的控股权。那时聚隆科技是一家作念洗衣机减慢聚散器的传统制造企业，市值仅为 30 亿元操纵。收购完成后，基石老本辅导聚隆科技向半导体转型，并在 2021 年更名为香农芯创。

连年来，在 IPO 退出省略情趣较高的环境下，并购受到的热心过活益升迁。而且，跟着上市公司并购重组受到战略的饱读舞，不少创投契构再度运转酝酿控股上市公司，更深档次地参与其中。

近日，KKR 投资集团合资东说念主孙铮在公开举止均共享说念，往时两年不错彰着感受到，许多上市公司、未上市公司的企业面对家眷传承和二代交班的问题，以及来自相对早期财务投资东说念主的退出压力。蓝本不肯意考虑出售的一些企业家，当今会相等严肃地来想考，出售控股权是否成为企业发展的备选项。

"同期黑丝 捆绑，上市公司间的并购来回也在增多，未来这些来回也不错更多地由并购基金参与以致主导，咱们认为这对优化上市公司的合座质料和数目是有积极意旨的。"孙铮说。